Με την υπεραπόδοση της Wall Street κατά τη δεύτερη θητεία του Ντόναλντ Τραμπ να είναι σχεδόν δεδομένη, η Capital Economics εξετάζει το πώς θα κινηθούν οι υπόλοιπες αγορές και πώς οι πολιτικές του Αμερικανού προέδρου θα επηρεάσουν τις αποδόσεις των επενδυτών. Όπως σημειώνει, πιστεύει ότι οι εμπορικές πολιτικές του Τραμπ θα επιβαρύνουν τις αποδόσεις των μετοχών εκτός των ΗΠΑ, καθιστώντας το 2025 έτος χαμηλών αποδόσεων για τις μετοχές των αναδυόμενων αγορών. Ωστόσο, εκτιμά ότι θα είναι ακόμα μια αξιοπρεπής χρονιά για τις μετοχές σε άλλες ανεπτυγμένες αγορές.
Πιο αναλυτικά, η Capital Economics εμμένει στην πρόβλεψή της για άνοδο του S&P 500 περίπου 22% στις 7.000 μονάδες έως το τέλος του έτους. Πιστεύει ότι υπάρχει μια φούσκα στον κλάδο της τεχνητής νοημοσύνης στο χρηματιστήριο που θα φουσκώσει περισσότερο πριν σκάσει. Και αυτό, κατά την άποψή της, θα αντισταθμίσει αυτό που πιστεύει ότι θα είναι η αρνητική επίδραση των εμπορικών πολιτικών του Τραμπ στις αποδόσεις των μετοχών.
Τούτου λεχθέντος, ο οίκος αναμένει ότι η ατζέντα του Τραμπ, ιδίως η επιβολή καθολικών δασμών (τους οποίους, δεδομένων των μικτών μηνυμάτων, οι επενδυτές δεν έχουν ακόμη προεξοφλήσει πλήρως), να βοηθήσει τη σχετική απόδοση της αγοράς μετοχών των ΗΠΑ, αν και θα "χτυπήσει" χρηματιστήρια εκτός των ΗΠΑ και θα ενισχύσει το δολάριο.
Αναμένει ότι η αγορά της Κίνας θα πληγεί περισσότερο, δεδομένων των ιδιαίτερα υψηλών δασμών που πρόκειται να επιβάλουν οι ΗΠΑ. Και αυτή είναι μια αγορά που, κατά την άποψη της Capital Economics, αντιμετωπίζει ήδη πολλούς αντίθετους ανέμους: ένα απαιτητικό εξωτερικό περιβάλλον, επιβράδυνση της αύξησης του ΑΕΠ, περαιτέρω μειώσεις στις τιμές των ακινήτων και στις κατασκευές και πιθανή απουσία επαρκών δημοσιονομικών κινήτρων που οι επενδυτές φαίνεται ότι εξακολουθούν να αποτιμούν.
Μια άλλη οικονομία που είναι ιδιαίτερα ευάλωτη στον προστατευτισμό των ΗΠΑ, κατά την άποψη του οίκου, είναι η οικονομία του Μεξικού, η οποία αποτελεί βασικό λόγο για τις προβλέψεις του για ανάπτυξη πολύ χαμηλότερη από τις μέσες εκτιμήσεις της αγοράς. Αυτό συμβάλλει στην άποψή του ότι η χρηματιστηριακή αγορά του Μεξικού θα καταγράψει απώλειες φέτος.
Παράλληλα, όπως προσθέτει η Capital Economics, υπάρχουν ορισμένες αγορές μετοχών στην περιοχή των αναδυόμενων αγορών που θα μπορούσαν να επωφεληθούν από τον εμπορικό πόλεμο, καθώς οι εταιρείες τους κερδίζουν μερίδιο αγοράς που χάνουν εκείνες στην Κίνα. Υποψιαζόμαστε ότι αυτό θα μπορούσε να ισχύει για την Ινδία, την Ταϊβάν και το Βιετνάμ. Αλλά η ευρύτερη εικόνα είναι ότι ένας εμπορικός πόλεμος είναι πιθανό να οξύνει το κλίμα απέναντι στο ρίσκο για τους επενδυτές, επιβαρύνοντας γενικά τις μετοχές των αναδυόμενων αγορών. Και αυτό προστίθεται στη σύσφιξη των οικονομικών συνθηκών στην περιοχή που προκαλείται από τις υψηλές αποδόσεις των αμερικάνικων ομολόγων και το ισχυρότερο δολάριο υπό τον Τραμπ, καθώς και από τις γενικά χαμηλότερες τιμές των εμπορευμάτων.
Μεταξύ των ανεπτυγμένων αγορών, η Γερμανία και η Γαλλία αντιμετωπίζουν τον πιο σημαντικό αντίθετο άνεμο, κατά την άποψη της Capital Economics, λόγω των εμπορικών εντάσεων. Αυτό οφείλεται στους ισχυρούς εμπορικούς δεσμούς της Γερμανίας με την Κίνα και του μεγάλου εμπορικού της πλεονάσματος με τις ΗΠΑ – πράγματι, οι γερμανικές μετοχές ήταν από αυτές που χτυπήθηκαν το περισσότερο το 2018, όταν ο Τραμπ ξεκίνησε έναν εμπορικό πόλεμο κατά την πρώτη του θητεία.
Και ο γαλλικός τομέας πολυτελείας, ο οποίος εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τη ζήτηση από τη μεγάλη αγορά της Κίνας για μάρκες πολυτελείας, είναι ευάλωτος σε κινδύνους για την οικονομία της Κίνας.
Επιπλέον, η Capital Economics πιστεύει ότι η οικονομία της ευρωζώνης θα υποαποδώσει, προσθέτοντας στα δεινά των χρηματιστηρίων της περιοχής. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα στις δύο μεγαλύτερες αγορές της, δεδομένης μιας στάσιμης γερμανικής οικονομίας με δημοσιονομική πολιτική που είναι πιθανό να παραμείνει αυστηρή και της πολιτικής αστάθειας στη Γαλλία που ο οίκος πιστεύει ότι είναι πιθανό να συνεχιστεί τους επόμενους μήνες. Εάν υπάρχει κάτι θετικό, αυτό είναι, κατά την άποψή του , μόνο ότι οι αποτιμήσεις των μετοχών στην περιοχή είναι ήδη χαμηλές και οι προσδοκίες για αύξηση των κερδών είναι ήδη μέτριες, και επομένως το "χτύπημα" θα είναι κάπως περιορισμένο.
Αντίθετα, η αγορά του Ηνωμένου Βασιλείου φαίνεται πιο προστατευμένη από την επίδραση των δασμών και η χώρα πιθανόν να δει την αύξηση του ΑΕΠ της να επιταχύνεται αυτό το έτος.
Ταυτόχρονα, η Capital Economics πιστεύει ότι μετοχές εκτός ΗΠΑ θα λάβουν και αυτές ώθηση από τον συνεχή ενθουσιασμό της τεχνητής νοημοσύνης – αν και όχι τόσο ισχυρό όσο οι αμερικανικές μετοχές. Αναμένει περαιτέρω ενθουσιασμό γύρω από την τεχνολογία που θα ωθήσει όχι μόνο τις εταιρείες που εμπλέκονται άμεσα με αυτήν, αλλά και, τελικά, τον υπόλοιπο εταιρικό τομέα. Αυτό συμβαίνει επειδή πιστεύει ότι η τεχνητή νοημοσύνη είναι μια τεχνολογία γενικής χρήσης που τελικά θα έχει θετικό αντίκτυπο στους περισσότερους τομείς της οικονομίας. Στην πραγματικότητα, έχουμε ήδη αρχίσει να βλέπουμε κάποια πρώιμα σημάδια διεύρυνσης του ράλι της AI.
Οι αγορές που επωφελούνται περισσότερο είναι αυτές με σημαντικούς τεχνολογικούς τομείς, όπως η Ιαπωνία και η Ταϊβάν. Αντίθετα, ο οίκος δεν πιστεύει ότι η τεχνητή νοημοσύνη θα αποτελέσει μεγάλο πλεονέκτημα για τις ευρωπαϊκές αγορές μετοχών, οι οποίες δεν διαθέτουν πρωταθλητές τεχνολογίας.
Το αποτέλεσμα είναι ότι η Capital Economics προβλέπει αξιοπρεπείς αποδόσεις σε όρους δολαρίου ΗΠΑ για το υπόλοιπο του 2025 από μετοχές εκτός ΗΠΑ σε άλλες ανεπτυγμένες αγορές– περίπου 7% στον δείκτη MSCI World ex USA. Αυτό μεταφράζεται σε λίγο περισσότερο από 10% κέρδη συνολικά το 2025, σχεδόν διπλάσιο από τη μέση ετήσια απόδοση του τις τελευταίες τρεις δεκαετίες. Εν τω μεταξύ, προβλέπει μια φτωχότερη απόδοση λίγο κάτω από το 4% για τον δείκτη MSCI Emerging Markets για το υπόλοιπο του έτους. Σε γενικές γραμμές, τα χρηματιστήρια που όπου ο κλάδος της τεχνολογίας έχει μεγάλο βάρος θα υπεραποδώσουν, ενώ εκείνα που επηρεάζονται περισσότερο από τις προστατευτικές πολιτικές των ΗΠΑ θα μείνουν πίσω.
Ελευθερία Κούρταλη
