Της Ελευθερίας Κούρταλη
Από τις αρχές Απριλίου, οι παγκόσμιες μετοχές (δείκτης MSCI World) δεν έχουν δει πτώση μεγαλύτερη από 2,5% και, όπως είναι λογικό, οι επενδυτές ρωτούν ποιοι μπορεί να είναι οι καταλύτες για μία πιο σημαντική και διατηρήσιμη διόρθωση, όπως σημειώνει η JP Morgan. Όσον αφορά τις ανησυχίες της αγοράς, αυτές είναι, όπως επισημαίνει, η αυξημένη τοποθέτηση, τα σημάδια υπερβολής στο trade του κλάδου της AI, αλλά και ότι το χάσμα μεταξύ της απόδοσης των κλάδων με υψηλό beta και των αποδόσεων των ομολόγων.
Οι προοπτικές και η "υγεία" της πιστωτικής αγοράς, ειδικά της αγοράς ιδιωτικών πιστώσεων, είναι μια άλλη ανησυχία, έπειτα από την κατάρρευση των First Brands και Tricolor Holdings και δεδομένων των πολύ σφιχτών spreads. Ωστόσο, η JPM σημειώνει πως δεν βλέπει κάποιο συστημικό πρόβλημα και οι ισολογισμοί τόσο των εταιρειών όσο και των τραπεζών βρίσκονται σε ισχυρή κατάσταση.
Την ίδια στιγμή, η κατάσταση της αγοράς εργασίας των ΗΠΑ είναι ασαφής, με τις μειώσεις θέσεων εργασίας να σημειώνουν άνοδο και τις έρευνες κλίματος να είναι υποτονικές, αλλά αυτό αντισταθμίζεται από τα καλά δεδομένα για τα επιδόματα, τα καλύτερα από τα αναμενόμενα στοιχεία της έκθεσης ADP και της απασχόλησης στον τομέα των υπηρεσιών ISM που κινήθηκε ανοδικά πιο πρόσφατα.
Ταυτόχρονα, όπως προσθέτει η JPM, ο πληθωρισμός παραμένει υποτονικός και το πετρέλαιο Brent κυμαίνεται σε στενό εύρος τιμών, γεγονός που υποδηλώνει ότι οποιαδήποτε αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων δεν θα γίνεται για λάθος λόγους και οι κεντρικές τράπεζες αναμένεται να παραμείνουν στην τρέχουσα στάση νομισματικής χαλάρωσης και ήπιας (dovish) ρητορικής.
Τα... θετικά
Αν και η αμερικάνικη τράπεζα αναγνωρίζει τις ανησυχίες που υπάρχουν σήμερα στις αγορές, δεν περιμένει η μείωση του ρίσκου (derisking) να έχει συνέχεια, καθώς πιστεύει ότι η αντιστάθμιση των ρυθμών οικονομικής δραστηριότητας θα παραμείνει υποστηρικτική στο παρασκήνιο. Σημειώνει ότι οι δείκτες Ifo και PMI της Ευρωζώνης κινήθηκαν σε υψηλά έτους, όπως και οι νέες παραγγελίες ISM στον τομέα των υπηρεσιών στις ΗΠΑ, ενώ υπήρχαν πρόσφατα αναβαθμίσεις στις προοπτικές ανάπτυξης της Κίνας.
Όπως εκτιμά η JPM, η αυξημένη τοποθέτηση των επενδυτών στις αγορές ενδέχεται να μην χρειαστεί να χαλαρώσει πλήρως αυτή την εποχή του έτους, όταν οι εποχιακές κινήσεις γίνονται υποστηρικτικές και οι επαναγορές μετοχών αυξάνονται ξανά, τη στιγμή που το shutdown στις ΗΠΑ έληξε και υπάρχει σειρά ανακοινώσεων στοιχείων για την οικονομία τα οποία είχαν "παγώσει" πριν.
Επιπλέον, εάν οι δασμοί των ΗΠΑ ακυρωθούν από το Ανώτατο Δικαστήριο, τα risk assets θα πρέπει να το εκλάβουν ως θετικό, ειδικά οι μετοχές που δέχονται μεγαλύτερη πίεση από τις εμπορικές αντιξοότητες. Αυτό θα μπορούσε να βοηθήσει ιδιαίτερα τις διεθνείς περιοχές που υστερούν από την Ημέρα της Απελευθέρωσης, καθώς και τους εξαγωγείς της Ευρωζώνης, οι οποίοι έχουν υποαποδώσει κατά τουλάχιστον 15% από τις αρχές του έτους έναντι του συνόλου της αγοράς, όπως και τις αναδυόμενες αγορές, εκτός από το ότι θα βοηθήσει σε κάποια διεύρυνση της ανόδου εντός της αγοράς των ΗΠΑ όσον αφορά τις μετοχές που είχαν μείνει πίσω.
Overweight στις αναδυόμενες, bullish για την Ευρώπη
Κατά την άποψη της JP Morgan, εάν η δυναμική της Τεχνητής Νοημοσύνης αντιμετωπίσει περαιτέρω εμπόδια, επιπλέον των πιο πρόσφατων πτώσεων των μετοχών παρά τις ισχυρές τάσεις στην ονομαστική τους αξία, οι διεθνείς αγορές (εκτός ΗΠΑ) θα είναι πιο "προστατευμένες". Η Τεχνητή Νοημοσύνη αντιπροσωπεύει σχεδόν το ήμισυ της κεφαλαιοποίησης της αγοράς στις ΗΠΑ και σχεδόν το 30% στην Ιαπωνία. Οι αναδυόμενες αγορές είναι λιγότερο ευαίσθητες, με εξαίρεση την Κορέα, την Ταϊβάν και την Κίνα, αλλά με λιγότερο απαιτητικές αποτιμήσεις. Το βάρος στην Ευρωζώνη είναι περίπου 10%.
Η JP Morgan πιστεύει, συνεπώς, ότι οι επενδυτές θα πρέπει να έχουν εποικοδομητική στάση όσον αφορά τις μετοχές και, στο πλαίσιο αυτό, διατηρεί την overweight στάση της στις αναδυόμενες αγορές έναντι των αναπτυγμένων αγορών, καθώς και την πιο θετική της άποψη για την Ευρωζώνη, την οποία και υιοθέτησε σχετικά πρόσφατα.
Όπως επισημαίνει, μετά από χρόνια επιφυλακτικής στάσης απέναντι στις αναδυόμενες αγορές, φέτος έχει γίνει bullish και αναμένει ότι αυτό θα συνεχιστεί και το επόμενο έτος. Υπενθυμίζεται πως η JPM διατηρεί την Ελλάδα στις αγαπημένες της αγορές από το περιβάλλον των αναδυόμενων αγορών και για το 2026.
Παράλληλα, εκτιμά πως η αγορά της Ευρωζώνης είναι πιθανό να δει νέα ανοδική κίνηση με στήριξη από υψηλότερη την οικονομική δραστηριότητα και την εταιρική κερδοφορία. Οι ευρωπαϊκές μετοχές είναι σχετικά προστατευμένες από τους κινδύνους διόρθωσης στον κλάδο της AI, ενώ η ανάκαμψη της Κίνας θα στηρίξει επίσης τις επιδόσεις τους. Όπως τονίζει η JPM, οι σχετικές αποτιμήσεις της Ευρωζώνης είναι ξανά κοντά σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα, κάτι που θα μπορούσε να αποτελέσει ευκαιρία.
Εντός της Ευρωζώνης, οι κλάδοι-ηγέτες του 2025 οι Τράπεζες και η Άμυνα, έχουν μείνει πίσω από τα τέλη Σεπτεμβρίου, και η τάση αυτή θα συνεχιστεί όπως εκτιμά η αμερικάνικη τράπεζα, καθώς μετοχές των εταιρειών που έμειναν πίσω από τις αρχές του έτους (όπως των εξαγωγέων) θα επωφεληθούν από το rotation.
