Της Ελευθερίας Κούρταλη
Ενώ αναμένονται οι βασικές λεπτομέρειες για τις αλλαγές πολιτικής στις ΗΠΑ, οι μέχρι στιγμής ενδείξεις υποδηλώνουν ότι οι προοπτικές για το 2025 θα μπορούσαν να παρουσιάσουν μεγάλες ευκαιρίες για τους επενδυτές, τονίζει η Bank of America.
Η οικονομία των ΗΠΑ βρίσκεται σε ισχυρή βάση, με αυξανόμενες ενδείξεις ενίσχυσης της αύξησης της παραγωγικότητας καθώς οδεύουμε προς το νέο έτος. Οι οικονομολόγοι και οι αναλυτές στρατηγικής της BofA αναμένουν ότι η οικονομική ανάπτυξη των ΗΠΑ και η κερδοφορία των αμερικάνικων εταιρειών θα ξεπεράσουν αυτές των άλλων ανεπτυγμένων οικονομιών, ενώ οι αμερικανικές μετοχές θα ξεκινήσουν το έτος δυναμικά και θα κλείσουν το 2025 με τον S&P 500 στις 6.666 μονάδες.
Οι αλλαγές πολιτικής συμπεριλαμβανομένων των δασμών, της φορολογικής πολιτικής και του ρυθμιστικού περιβάλλοντος, θα πρέπει να έχουν σχεδόν τόσο μεγάλο αντίκτυπο στον υπόλοιπο κόσμο όσο και για τις ΗΠΑ.
Καθώς προχωρά το έτος, οι ευκαιρίες για τους επενδυτές θα παρουσιαστούν σε διεθνές επίπεδο : οι ευρωπαϊκές μετοχές προβλέπεται να επιβραδυνθούν αρχικά αλλά να επανέλθουν στα τρέχοντα επίπεδα μέχρι το τέλος του 2025 και στην Κίνα, τα εγχώρια μέτρα τόνωσης θα πρέπει να αντισταθμίσουν κάθε επιβράδυνση που προκαλείται από αλλαγές στις εμπορικές πολιτικές.
"Το 2024, η ανάπτυξη αιφνιδίασε θετικά και ο πληθωρισμός κινήθηκε προς τη σωστή κατεύθυνση, επιτρέποντας στις κεντρικές τράπεζες να αρχίσουν να χαλαρώνουν, τα risk assets να έχουν πολύ καλή απόδοση και στις παγκόσμιες μετοχές να φτάσουν σε νέα υψηλά", σημειώνει η Candace Browning, επικεφαλής της BofA Global Research. "Αλλά καθώς οδεύουμε προς το 2025, η αβεβαιότητα πολιτικής έχει αυξηθεί σημαντικά. Πολλές από τις αναμενόμενες αλλαγές πολιτικής θα είναι θετικές για τις αμερικανικές μετοχές, αλλά πολλά εξαρτώνται από το χρονοδιάγραμμά τους και τον τρόπο με τον οποίο ανταποκρίνεται ο υπόλοιπος κόσμος".
Σε αυτό το πλαίσιο, η BofA παρουσιάζει τα 10 βασικά μακροοικονομικά calls για την οικονομία και τις αγορές το επόμενο έτος:
1) Περαιτέρω ανοδική πορεία για τον S&P και θα μπορούσε να έρθει γρήγορα: Η επικεφαλής της στρατηγικής μετοχών των ΗΠΑ, Savita Subramanian, βλέπει περιθώρια ανόδου άνω του 10% για τον S&P 500 και επιτάχυνση της αύξησης των κερδών ανά μετοχή στο 13% το 2025.
2) Η βελτιωμένη παραγωγικότητα των ΗΠΑ θα βοηθήσει την οικονομική ανάπτυξη, αλλά οι αλλαγές πολιτικής θα διαδραματίσουν κρίσιμο ρόλο για τις ΗΠΑ και τον υπόλοιπο κόσμο: οι οικονομολόγοι της BofA εκτιμούν ότι η αύξηση του ΑΕΠ των ΗΠΑ θα φτάσει στο 2,4% σε ετήσια βάση το 2025 και 2,1% το 2026, που είναι πάνω από τη συναίνεση εν μέρει λόγω της βελτιωμένης παραγωγικότητας. Ένας νέος συνδυασμός δημοσιονομικών πολιτικών μπορεί να είναι πιο υποστηρικτικός για την οικονομική ανάπτυξη των ΗΠΑ έναντι του υπόλοιπου κόσμου.
3) Η Fed αναμένεται να μειώσει δύο φορές τα επιτόκια πριν σταματήσει. Οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων θα α παραμείνουν σε περιορισμένο εύρος: Το 2025, η BofA εκτιμά πως η Federal Reserve θα μειώσει τα επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης στις συνεδριάσεις του Μαρτίου και Ιουνίου και στη συνέχεια να σταματήσει, ενώ αναμένει ένα σχετικά στενό εύρος διακύμανσης για την απόδοση του αμερικανικού 10ετούς ομολόγου, περίπου στο 4-4,5%.
4) Οι τιμές των βασικών εμπορευμάτων, συμπεριλαμβανομένου του πετρελαίου, αναμένεται να μετριαστούν: Η BofA αναμένει ότι η αύξηση της ζήτησης εμπορευμάτων θα εξασθενήσει, ιδιαίτερα στις πρώτες ύλες. Τα μακροοικονομικά θεμελιώδη στοιχεία υποδηλώνουν ότι οι αγορές το 2025 θα έχουν υπερπροσφορά για πετρέλαιο και σιτηρά, αλλά θα είναι πιο ισορροπημένες για α μέταλλα. Μετά από αντίξοους ανέμους στις αρχές του έτους, ο χρυσός θα κορυφωθεί στα 3.000 δολάρια ανά ουγκιά.
5) Η ισχύς του δολαρίου θα κρατήσει έως το α’ εξάμηνο του 2025, αλλά στη συνέχεια οι ανησυχίες για την ανάπτυξη οδηγούν σε υποτίμηση: οι αναλυτές της αμερικάνικης τράπεζας αναμένουν ότι το δολάριο ΗΠΑ θα παραμείνει ισχυρό το πρώτο εξάμηνο του 2025, αλλά στη συνέχεια οι θετικοί καταλύτες θα μειωθούν εν μέσω μιας λιγότερο βέβαιης πολιτικής και προοπτικής ανάπτυξης .
6) Τα περιουσιακά στοιχεία των αναδυόμενων αγορών αντιμετωπίζουν βραχυπρόθεσμο κίνδυνο και στη συνέχεια πιθανή βελτίωση: Η αβεβαιότητα σχετικά με την πολιτική των ΗΠΑ είναι πιθανό να οδηγήσει τις αναδυόμενες αγορές χαμηλότερα, αλλά οι επενδυτές μπορεί να βρουν μια ευκαιρία αγοράς μόλις υπάρξει περισσότερη σαφήνεια σχετικά με την εμπορική πολιτική, ειδικά εάν το δολάριο ΗΠΑ κορυφωθεί.
7) Υπεραπόδοση των κυκλικών μετοχών: Η BofA αναμένει ότι οι πολύ καλές επιδόσεις των κυκλικών μετοχών των ΗΠΑ θα συνεχιστούν το 2025 για διάφορους λόγους, όπως η σάρωση των Ρεπουμπλικάνων, ο κύκλος παραγωγικότητας, οι δεκαετίες υπο-δαπανών στον κλάδο της μεταποίησης και η περιορισμένες θέσεις που έχουν οι επενδυτές σε αυτή την κατηγορία assets.
8) Η BofA αναμένει ισχυρές θετικές συνολικές αποδόσεις για τα εταιρικά ομόλογα στις ανεπτυγμένες αγορές το επόμενο έτος, την τρίτη συνεχόμενη χρονιά ισχυρών επιδόσεων.
9) Αποδυνάμωσή στην Κίνα: η BofA αναμένει ότι η ανάπτυξη του πραγματικού ΑΕΠ στην Κίνα θα επιβραδυνθεί στο 4,5% σε ετήσια βάση το 2025 αλλά η τόνωση της εγχώριας ζήτησης θα αντισταθμίσει τυχόν επιπτώσεις από τους δασμούς με χρονική υστέρηση.
10) Η αγορά μετοχών της ζώνης του ευρώ θα δει πτωτική τάση μέχρι τα μέσα του έτους και στη συνέχεια θα ανακάμψει. Ο Sebastian Raedler, επικεφαλής τα ευρωπαϊκής στρατηγικής μετοχών, αναμένει πτώση 7% στον πανευρωπαϊκό δείκτη Stoxx 600 ακολουθούμενη από ανάκαμψη κοντά στα τρέχοντα επίπεδα.
Σε αυτό το πλαίσιο η BofA "γυρίζει" ωστόσο σε overweight τη στάση της για τις ευρωπαϊκές μετοχές έναντι των παγκόσμιων μετοχών. Όπως εξηγεί, μεταξύ των περιοχών, βλέπει περιθώρια για τον PMI των ΗΠΑ να εκπλήξει προς τα κάτω από το τρέχον υψηλό δύο ετών των 55, δεδομένης της πιθανότητας αποδυνάμωσης του πραγματικού διαθέσιμου εισοδήματος, μιας εξασθένισης της ώθησης από τον ισχυρό κύκλο αποθεμάτων και του αντίκτυπου από ένα ισχυρό δολάριο, αλλά βλέπει μέτρια ανοδική πορεία για τον PMI της ευρωζώνης από το τρέχον χαμηλό ενός έτους.
Αυτό γιατί, όπως εκτιμά, η αβεβαιότητα γύρω από τους δασμούς των ΗΠΑ θα επιβαρύνει τη δραστηριότητα, αλλά οι πιστωτικές συνθήκες έχουν βελτιωθεί απότομα, η δημοσιονομική ώθηση φαίνεται ότι θα βελτιωθεί και μια πιθανή κατάπαυση του πυρός στην Ουκρανία θα μπορούσε να μειώσει την πίεση από τις υψηλές τιμές ενέργειας.
Η προβλεπόμενη ανοδική πορεία για τη σχετική δυναμική ανάπτυξης της ζώνης του ευρώ συνεπάγεται ανοδική πορεία για τις ευρωπαϊκές έναντι των παγκόσμιων μετοχών, ιδιαίτερα δεδομένου ότι, μετά από την υποαπόδοση 15% από το δεύτερο τρίμηνο, η αγορά έχει αποτιμήσει την περαιτέρω επιδείνωση της σχετικής δυναμικής ανάπτυξης της ζώνης του ευρώ.
Κατά συνέπεια, η BofA αναβαθμίζει τις ευρωπαϊκές έναντι των παγκόσμιων μετοχών από ουδέτερη στάση σε overweight. Μια μέτρια άνοδος του PMI της ζώνης του ευρώ θα πρέπει επίσης να υποστηρίξει τις ευρωπαϊκές μετοχές της μικρής έναντι της μεγάλης κεφαλαιοποίησης, δεδομένης της θέσης τους ως εγχώριο κυκλικό asset και της υποαπόδοση κατά 20% τα τελευταία τρία χρόνια.
