Της Ελευθερίας Κούρταλη
Η μεταβλητότητα στις αγορές θα παραμείνει υψηλή για αρκετό χρονικό διάστημα, η ρευστότητα είναι συνήθως πιο χαμηλή το καλοκαίρι, και άλλα carry trades του γιεν θα μπορούσαν να ρευστοποιηθούν οδηγώντας επενδυτές να πουλήσουν risk assets που κατέχουν, η οικονομική αβεβαιότητα παραμένει υψηλή μετά τη δημοσιοποίηση των αδύναμων στοιχείων για τις θέσεις εργασίας τον Ιούλιο την περασμένη εβδομάδα, η προεκλογική εκστρατεία στις ΗΠΑ παραμένει ρευστή, οι γεωπολιτικές εντάσεις έχουν αυξηθεί εν μέσω ανησυχιών ότι το Ιράν θα εξαπολύσει νέα επίθεση στο Ισραήλ και ο πόλεμος μεταξύ Ρωσίας και Ουκρανίας έχει επίσης ενταθεί μετά την επίθεση της Ουκρανίας στην περιοχή Κουρσκ της Ρωσίας.
Αυτή είναι μία μικρή περίληψη του τοπίου με το οποίο είναι αντιμέτωπες οι αγορές αυτή τη στιγμή, και μετά το ξαφνικό και βίαιο sell-off αυτής της εβδομάδας, όπως σημειώνει η UBS.
Αλλά πολλά που αφορούν το επενδυτικό περιβάλλον παραμένουν επίσης θετικά, τονίζει.
Αν και η αμερικανική οικονομία φαίνεται τώρα να αναπτύσσεται με ρυθμό ελαφρώς χαμηλότερο από την μακροπρόθεσμη τάση της, οι φόβοι για ύφεση φαίνονται πρόωροι. Τα πρόσφατα δεδομένα καταναλωτικών δαπανών δείχνουν μια ομαλοποίηση από τα υψηλά επίπεδα και όχι μια περίοδο αδυναμίας. Τα οικονομικά των νοικοκυριών παραμένουν σε καλή κατάσταση και η έρευνα για τις υπηρεσίες ISM ανέκαμψε τον Ιούλιο.
Τα τελευταία στοιχεία για τις αιτήσεις ανεργίας, αν και συνήθως δεν αποτελούν σημαντικό γεγονός της αγοράς, υποστηρίζουν την άποψη ότι η πρόσφατη απαισιοδοξία μπορεί να ήταν υπερβολική, όπως επισημαίνει ο ελβετικός επενδυτικός οίκος. Σε αντίθεση με τις ανακοινώσεις στοιχείων που βασίζονται σε έρευνες, τα αιτήματα ανεργίας αντικατοπτρίζουν τις πραγματικές ενέργειες των ατόμων για τη διεκδίκηση επιδομάτων ανεργίας.
Τα εταιρικά θεμελιώδη μεγέθη είναι επίσης ισχυρά, επισημαίνει η UBS. Αν και είδαμε αρνητικές αντιδράσεις στις τιμές των μετοχών σε ορισμένα αποτελέσματα κερδοφορίας από τον τομέα της τεχνολογίας, κατά την άποψή της η αγορά είχε θέσει έναν υπερβολικά υψηλό πήχη. Με την ολοκλήρωση των ανακοινώσεων των οικονομικών αποτελεσμάτων β’ τρίμηνου να πλησιάζει, το αποτέλεσμα είναι έως τώρα συνεπές με την πρόβλεψη της UBS για αύξηση των κερδών ανά μετοχή της τάξης του 11% για το 2024 συνολικά.
Τέλος, η πρόσφατη διόρθωση των μετοχών έκανε τις αποτιμήσεις στον τεχνολογικό τομέα των ΗΠΑ να φαίνονται λιγότερο "τεντωμένες". Ο κλάδος διαπραγματεύεται τώρα με εκτιμώμενο P/E 12μήνου στο 26,5x, από το ανώτατο 32x στις 10 Ιουλίου.
Κατά την UBS, το ενδιαφέρον των επενδυτών είναι πλέον πιθανό να στραφεί στις οικονομικές ανακοινώσεις την επόμενη εβδομάδα, συμπεριλαμβανομένου του δείκτη τιμών καταναλωτή για τον Ιούλιο και των λιανικών πωλήσεων. Οι αγορές θα ελπίζουν σε αποδείξεις μιας ήπιας προσγείωσης - με τον πληθωρισμό να πέφτει σταδιακά προς τον στόχο του 2% της Fed και τις καταναλωτικές δαπάνες να μετριάζονται χωρίς να υποδηλώνουν οικονομική συρρίκνωση.
Πώς επενδύουμε;
Η πρόσφατη κίνηση risk-off στις αγορές αντανακλά κάποια ανησυχία σχετικά με το εάν η Fed έθεσε την οικονομία των ΗΠΑ σε κίνδυνο καθυστερώντας τις μειώσεις των επιτοκίων για πολύ μεγάλο χρονικό διάστημα. Αλλά οι κινήσεις έχουν επίσης επιδεινωθεί από τεχνικούς παράγοντες, συμπεριλαμβανομένης της ρευστοποίησης των carry trades του γιεν και της υπερβολικής τοποθέτησης των επενδυτών τις αγορές.
"Πιστεύουμε ότι οι επενδυτές δεν πρέπει να αντιδρούν υπερβολικά στις διακυμάνσεις του κλίματος της αγοράς. Με τα θεμελιώδη οικονομικά μεγέθη και τα μεγέθη κερδοφορίας να εξακολουθούν να είναι καλά και η Fed να αναμένεται να μειώσει τα επιτόκια, το βασικό μας σενάριο εξακολουθεί να είναι ότι ο S&P 500 θα τελειώσει το έτος περίπου στις 5.900 μονάδες ενώ θα κινηθεί στις 6.200 μονάδες έως τον Ιούνιο του 2025, έναντι 5.320 επί του παρόντος", τονίζει η UBS.
Σε αυτό το πλαίσιο, ο ελβετικός οίκος συμβουλεύει τους επενδυτές να εξετάσουν διάφορες στρατηγικές:
Αγοράστε μετοχές εταιρειών ποιοτικής ανάπτυξης. Η UBS πιστεύει ότι η ποιοτική ανάπτυξη είναι μια ελκυστική στρατηγική μετοχών και ειδικά σε περιόδους αυξημένης αστάθειας. Η πρόσφατη αύξηση της κερδοφορίας οφείλεται σε μεγάλο βαθμό σε εταιρείες με ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα και έκθεση σε διαρθρωτικούς παράγοντες που τους επέτρεψαν να αναπτύσσονται και να επανεπενδύουν τα κέρδη τους με συνέπεια. Αυτή η τάση θα συνεχιστεί και η UBS αναμένει ότι η ποιοτική ανάπτυξη θα υπεραποδώσει, ιδιαίτερα εάν αυξηθούν οι ανησυχίες για την οικονομία.
Τοποθετηθείτε για χαμηλότερα επιτόκια. Νωρίτερα αυτή την εβδομάδα, ο πρόεδρος της Fed του Σικάγο, Austan Goolsbee, υιοθέτησε έναν καθησυχαστικό τόνο, λέγοντας ότι εάν η οικονομία επιδεινωθεί, η κεντρική τράπεζα θα "το διορθώσει". Η UBS αναμένει πως και άλλοι αξιωματούχοι της Fed θα επαναλάβουν αυτό το μήνυμα. Με στοιχεία ότι ο πληθωρισμός τίθεται υπό έλεγχο, η Fed θα πρέπει να είναι πιο ελεύθερη να επικεντρωθεί περισσότερο στη στήριξη των θέσεων εργασίας και της ανάπτυξης. Το βασικό σενάριο της UBS είναι τώρα ότι η Fed θα προβεί σε μειώσεις επιτοκίων ύψους 100 μονάδων βάσης το 2024. Αυτό είναι μέρος ενός ευρύτερου παγκόσμιου κύκλου χαλάρωσης για τον οποίο ο οίκος συμβούλευε εδώ και καιρό τους επενδυτές να προετοιμαστούν. Καθώς οι αποδόσεις των μετρητών μειώνονται, οι επενδυτές θα πρέπει να εξετάσουν το ενδεχόμενο να επενδύσουν σε υψηλής ποιότητας εταιρικά και κρατικά ομόλογα. Αυτά τα περιουσιακά στοιχεία έδειξαν πρόσφατα την αξία τους, μειώνοντας τη μεταβλητότητα στις αγορές μετοχών.
Διαφοροποίηση χαρτοφυλακίου. Εν μέσω των συνεχιζόμενων διακυμάνσεων στις αγορές και της πιθανότητας αυξημένης μεταβλητότητας από τις επερχόμενες δημοσιεύσεις οικονομικών δεδομένων, η UBS θεωρεί τις εναλλακτικές λύσεις ως στρατηγική πηγή διαφοροποίησης και αποδόσεων. Τα hedge funds όχι μόνο έχουν τη δυνατότητα να βοηθήσουν στη σταθεροποίηση των χαρτοφυλακίων σε περιόδους στρες, αλλά και να επωφεληθούν από τις μετατοπίσεις και να παράγουν ελκυστικές αποδόσεις όταν άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων μπορεί να δυσκολεύονται. Η επένδυση σε εναλλακτικές λύσεις συνεπάγεται πάντως κινδύνους, συμπεριλαμβανομένης της έλλειψης ρευστότητας και της έλλειψης διαφάνειας, όπως σημειώνει η UBS.
