Της Ελευθερίας Κούρταλη
Οι παγκόσμιες μετοχές έχουν υποχωρήσει από τα ιστορικά υψηλά τους, καθώς επανεμφανίστηκαν κίνδυνοι όπως οι εμπορικές εντάσεις μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας, επισημαίνει η Citi. Ενώ υπάρχει ακόμη περιθώριο για διπλωματία, τα διακυβεύματα είναι υψηλά και η πορεία προς την επίλυση είναι περίπλοκη, όπως προσθέτει.
Εντωμεταξύ, η περίοδος ανακοινώσεων αποτελεσμάτων γ’ τριμήνου είναι σε πλήρη εξέλιξη και σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της αμερικάνικης τράπεζας, οι αναβαθμίσεις των κερδών ανά μετοχή (EPS) έχουν πλέον προβλεφθεί στις περισσότερες μεγάλες αγορές.
Ωστόσο, ο πήχης για την ικανοποίηση των προσδοκιών εξακολουθεί να φαίνεται χαμηλότερος στην Ευρώπη από ό,τι στις ΗΠΑ. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα για τους κλάδους στην Ευρώπη οι οποίοι έχουν διεθνή έκθεση και οι οποίοι έχουν δει σημαντικές υποβαθμίσεις των EPS από την αρχή του έτους.
Κατά την Citi, το καλύτερο μέρος της ανόδου των μετοχών είναι πλέον πίσω μας και στη συνέχεια θα κυριαρχήσει έντονη μεταβλητότητα και νευρικότητα και μία πιο δύσκολη περίοδος για τις μετοχές, έστω και εάν έως τα μέσα του 2026 αναμένεται περαιτέρω άνοδος, αν και μέτρια, της τάξης του 5% από τα τρέχοντα επίπεδα. Σε αυτό το πλαίσιο, η Citi διατηρεί την προτίμησή της σε κυκλικούς κλάδους ωστόσο υποβαθμίσει εκείνους που η εικόνα των κερδών ανά μετοχή παραμένει πιο ασαφής (π.χ., Αυτοκίνητα). Ο αγαπημένος της αμυντικός κλάδος, όπως επισημαίνει, είναι η υγειονομική περίθαλψη.
Πιο αναλυτικά, όπως σημειώνει η Citi, η μεταβλητότητα έχει επιστρέψει στις αγορές με μια εκ νέου κλιμάκωση των εντάσεων μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας. Η Κίνα ανακοίνωσε την περασμένη εβδομάδα νέους περιορισμούς στο εμπόριο σπάνιων γαιών. Σε απάντηση, η κυβέρνηση Τραμπ δήλωσε ότι θα επιβάλει πρόσθετο δασμό 100% σε όλα τα κινεζικά προϊόντα. Ενώ έκτοτε έχουν υπάρξει μηνύματα συμφιλίωσης από τον Λευκό Οίκο και υπάρχει περιθώριο για διπλωματία ενόψει της συνόδου κορυφής APEC στις 31 Οκτωβρίου, η πορεία προς την επίλυση παραμένει περίπλοκη. Εντωμεταξύ, η περίοδος ανακοινώσεων αποτελεσμάτων γ’ τριμήνου των εισηγμένων είναι σε πλήρη εξέλιξη παγκοσμίως, γεγονός που θα μπορούσε να εγείρει πρόσθετα ερωτήματα σχετικά με τις "τεντωμένες" αποτιμήσεις και το ακόμη bullish κλίμα της αγοράς.
Η τρέχουσα περίοδος αποτελεσμάτων είναι ιδιαίτερα σημαντική για την Citi, καθώς οι προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή στην Ευρώπη ενδέχεται να φτάσουν στο κατώτατο σημείο τους μετά από μήνες υποβαθμίσεων. Υπάρχουν ορισμένες ενδείξεις ότι τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) του τρίτου τριμήνου ανακάμπτουν. Οι πιέσεις στα κέρδη ανά μετοχή (EPS) ήταν ιδιαίτερα έντονες σε τομείς που είναι εκτεθειμένοι διεθνώς, λόγω των δασμολογικών κινδύνων και της ενίσχυσης του ευρώ, ενώ οι εγχώρια προσανατολισμένοι ομόλογοί τους έχουν δει σταθερές αναβαθμίσεις. Στο μέλλον, η Citi βλέπει σταθεροποίηση στην αγορά συναλλάγματος, με κάποια αδυναμία του ευρώ το επόμενο έτος, η οποία θα πρέπει να υποστηρίξει μια πιο θετική προοπτική για τις διεθνώς προσανατολισμένες ευρωπαϊκές μετοχές.
Ο πήχης για την επίτευξη/νίκη των προσδοκιών είναι χαμηλότερος στην Ευρώπη σε σχέση με άλλες αγορές, όπως τονίζει η Citi, για τους εξής λόγους: 1) Η τιμολόγηση της αγοράς για την αύξηση των κερδών ανά μετοχή είναι αυξημένη παγκοσμίως και προϋποθέτει ότι θα υπάρξουν αναβαθμίσεις. Ωστόσο, τα εκτιμώμενα αποτελέσματα αύξησης των κερδών ανά μετοχή είναι τα χαμηλότερα για την ηπειρωτική Ευρώπη. 2) Οι αναθεωρήσεις των κερδών στην Ευρώπη ήταν αρνητικές πριν από την έναρξη της περιόδου ανακοινώσεων των αποτελεσμάτων γ’ τριμήνου, σε αντίθεση με τις ΗΠΑ. 3) Μια σχετικά πιο ασταθής περίοδος ανακοινώσεων αναμένεται στις ΗΠΑ σε σχέση με την Ευρώπη.
Η αγορά παρακολουθεί στενά τη δυναμική των κερδών φέτος, τονίζει η Citi. Γενικά, οι κλάδοι με την ισχυρότερη δυναμική των κερδών ανά μετοχή έχουν παρουσιάσει τον μεγαλύτερο συνωστισμό όσον αφορά τις θέσεις των επενδυτών, και αντίστροφα.
Δεδομένων των τελευταίων θετικών εκπλήξεων στους κλάδους της τεχνολογίας και τω ειδών πολυτελείας, η Citi συστήνει την παρακολούθηση των κλάδων που δείχνουν αποσύνδεση μεταξύ των τάσεων κερδοφορίας και της τοποθέτησης των επενδυτών. Οι κλάδοι όπου η δυναμική των κερδών ανά μετοχή βελτιώνεται, ενώ οι τοποθετήσεις δεν έχουν αυξηθεί περιλαμβάνουν την Υγεία, το Λογισμικό, τα Τρόφιμα και Ποτά και το Λιανικό Εμπόριο Τροφίμων. Οι κλάδοι που σχετίζονται με την Άμυνα θα μπορούσαν να αποτελέσουν ενδιαφέρουσες αντισταθμίσεις για όσους ανησυχούν για αστάθεια καθ' όλη τη διάρκεια αυτής της περιόδου, επισημαίνει η αμερικάνικη τράπεζα.
Συνολικά, παρά τα "σύννεφα" που έχουν αρχίσει να δημιουργούνται στις αγορές, σε ένα γενικότερο πλαίσιο η Citi τηρεί εποικοδομητική στάση και εκτιμά πως έως το α’ εξάμηνο του 2026 οι μετοχές θα καταγράψουν άνοδο της τάξης του 5%. Η βασική της ανησυχία, όπως τονίζει, είναι ότι οι "τεντωμένες" αποτιμήσεις θα "τελειώσουν" την άνοδο των αγορών εάν δεν υπάρξουν θετικά νέα από το μέτωπο των EPS.
