Της Ελευθερίας Κούρταλη
Η ελληνική αγορά είναι από τις φθηνότερες διεθνώς και αποτελεί ένα ελκυστικό dividend story, όπως δείχνουν τα στοιχεία της Citigroup η οποία δηλώνει "ταύρος" τόσο για τις αναδυόμενες αγορές όσο και για τις αγορές της Ευρώπης το 2026, δύο "κατηγορίες" στις οποίες ανήκει η Ελλάδα.
Ειδικότερα, όπως δείχνουν τα στοιχεία και οι εκτιμήσεις της αμερικάνικη τράπεζας για τις ελληνικές μετοχές, παρά το ισχυρό ράλι και το re-rating που κατέγραψε ο δείκτη MSCI Ελλάδας φέτος, με άνοδο 75% σε όρους δολαρίου και 55% σε εγχώριο νόμισμα, έχουν από τις φθηνότερες αποτιμήσεις τόσο στην περιοχή της Ευρώπης, όσο και σε παγκόσμιο επίπεδο.
Σύμφωνα με τα στοιχεία της Citi, τα κέρδη ανά μετοχή των ελληνικών εισηγμένων αναμένεται το 2026 να σημειώσουν αύξηση της τάξης του 10,1% και να κινηθούν στο ίδιο επίπεδο με αυτά της ευρωπαϊκής αγοράς, ενώ τα EPS αναμένεται να αυξηθούν κατά 15,2% στις ΗΠΑ λόγω και των τεχνολογικών εταιρειών. Σε ό,τι αφορά το 2027, η Citi βλέπει πτώση στα EPS των ελληνικών μετοχών, της τάξης του 10,3%.
Παράλληλα, στα επίπεδα του 4,8% διαμορφώνεται η εκτιμώμενη μερισματική απόδοση των ελληνικών μετοχών, πάνω από τον μέσο όρο στην Ευρώπη και στις ΗΠΑ, η οποία είναι στο 3% και 1,3% αντίστοιχα. Στις παγκόσμιες αγορές, τις ανεπτυγμένες και τις αναδυόμενες αγορές, τοποθετείται στο 1,9%, 1,8% και 2,6% αντίστοιχα. Η Ελλάδα έχει από τις υψηλότερες μερισματικές αποδόσεις διεθνώς με μόνο τις Νορβηγία, Σιγκαπούρη, Ινδονησία, Βραζιλία, Κολομβία, Πολωνία και Τσεχία να έχουν υψηλότερες.
Και σε επίπεδο αποτιμήσεων, η ελληνική αγορά ξεχωρίζει διεθνώς, καθώς συγκαταλέγεται στις φθηνότερες σε όρους P/E ανάμεσα σε συνολικά 104 αγορές. Ειδικότερα, το P/E του 2025 τοποθετείται στο 9,1x και του 2026 στο 8,9x. Αυτό έρχεται να συγκριθεί με P/E 16,5x στην Ευρώπη φέτος και 15x το 2026, 25,9x στις ΗΠΑ φέτος και 22,5x το 2026, 22,6x στις ανεπτυγμένες αγορές φέτος 20x το 2026 και 15,4x στις αναδυόμενες φέτος και 13,1x το 2026. Μάλιστα σε διεθνές επίπεδο μόνο οι αγορές της Ουγγαρίας, της Αιγύπτου, της Κολομβίας και της Τουρκίας εμφανίζουν χαμηλότερες αποτιμήσεις από αυτές της Ελλάδας.
Παράλληλα, και σε όρους λογιστικής P/BV η Ελλάδα εμφανίζει από τις χαμηλότερες αποτιμήσεις διεθνώς, καθώς ο δείκτης για τοποθετείται στο μόλις 1,4x έναντι 2,2x για την Ευρώπη, 4x για τις ΗΠΑ, 3x για τις ανεπτυγμένες αγορές και 2x για τις αναδυόμενες.
Σε γενικές γραμμές, η Citi τονίζει πως είναι overweight στις μετοχές των αναδυόμενων αγορών το 2026 σε παγκόσμιο επίπεδο και βλέπει άνοδο περίπου 13% για τον MSCI Emerging Markets. Η εποικοδομητική της στάση βασίζεται σε τρεις ευθυγραμμισμένους ούριους ανέμους: (1) σταθερά θεμελιώδη μεγέθη (προβλέψεις για +17% αύξηση κερδών ανά μετοχή), τα οποία θα μπορούσαν να δικαιολογήσουν εκτεταμένες αποτιμήσεις, (2) χαλάρωση από την Fed σε συνδυασμό με "goldilocks" παγκόσμιες οικονομικές συνθήκες και (3) συνεχιζόμενη υποστήριξη από το αφήγημα της Τεχνητής Νοημοσύνης.
Βασικοί κίνδυνοι για τις προοπτικές θα ήταν περαιτέρω ρωγμές στην αισιοδοξία της Τεχνητής Νοημοσύνης ή στις προσδοκίες για "ομαλή προσγείωση" της οικονομίας των ΗΠΑ, όπως σημειώνει η Citi. Η κατανομή των χωρών αναδυόμενων αγορών παραμένει εστιασμένη στις κυκλικές μετοχές με σημαντική μόχλευση στην Τεχνητή Νοημοσύνη.
Η Citi τηρεί overweight στάση στην Κορέα, την Ταϊβάν (αναβάθμιση από ουδέτερη), τη Νότια Αφρική και τα ΗΑΕ (αναβάθμιση από ουδέτερη), είναι underweight στο Μεξικό, τη Χιλή (υποβάθμιση από ουδέτερη), τη Σαουδική Αραβία και την περιοχή της Νοτιοανατολικής Ασίας, Η Κίνα υποβαθμίζεται σε ουδέτερη (από overweight) εν μέσω λιγότερο ευνοϊκής δυναμικής αναθεώρησης των κερδών ανά μετοχή (EPS) και μιας άτονης μακροοικονομικής εικόνας.
Παράλληλα, η Citi τηρεί θετική στάση όσον αφορά τις ευρωπαϊκές μετοχές. Όπως επισημαίνει, η κυκλική ανάκαμψη είναι εμφανής στη βελτίωση των οικονομικών δεδομένων και στη διεύρυνση των κερδών ανά μετοχή και θα υποστηριχθεί από τις δημοσιονομικές δαπάνες και τις καθυστερημένες επιπτώσεις της νομισματικής χαλάρωσης.
Μετά την σταθερή αύξηση των κερδών το 2025, οι αναλυτές της αμερικάνικης τράπεζας αναμένουν ότι η αύξηση των κερδών ανά μετοχή θα επιταχυνθεί άνω του 10% το 2026, με ένα ευρύ φάσμα τομέων να συμβάλλουν. Ο νέος στόχος της Citi για τον Stoxx 600 στο τέλος του 2026, που είναι οι 640 μονάδες (περίπου 11% ανοδική πορεία) ενώ, όπως προσθέτει, η θετική της άποψη έχει αποκτήσει περισσότερο διαρθρωτικό χαρακτήρα, λόγω του ότι οι μετοχές της Ευρώπης είναι ακόμη υπο-επενδεδυμένες, λόγω των αυξημένων δημοσιονομικών δαπανών και λόγω ης ανάγκης για διαφοροποίηση (ειδικά εν μέσω αστάθειας που σχετίζεται με την Τεχνητή Νοημοσύνη).
Και στην Ευρώπη εστιάζει στις κυκλικές μετοχές (overweight στους κλάδους των πρώτων υλών, των τραπεζών, των ταξιδίων και της αναψυχής, και στη βιομηχανία) με επιλεγμένη αμυντική έκθεση μέσω της υγειονομικής περίθαλψης. Η ευρύτερη μεταβλητότητα της αγοράς θα μπορούσε να παραμείνει υψηλή, όπως προειδοποιεί, εν μέσω της συνεχιζόμενης επανεκτίμησης της αφήγησης της Τεχνητής Νοημοσύνης, των ρωγμών στην "ομαλή προσγείωση" των ΗΠΑ και των απαιτητικών αποτιμήσεων, οι οποίες θα μπορούσαν να περιορίσουν την ανοδική πορεία, εάν τα κέρδη ανά μετοχή δεν αποδώσουν, όπως τονίζει η αμερικάνικη τράπεζα.
