Η συμφωνία που ανακοίνωσε η METLEN για τη διάθεση του 25% της μελλοντικής παραγωγής γαλλίου από τη νέα μονάδα που αναπτύσσει στην Ελλάδα αποτελεί ένα από τα σημαντικότερα βήματα στην ευρωπαϊκή στρατηγική για τις κρίσιμες πρώτες ύλες και, σύμφωνα με τους αναλυτές, μπορεί να μεταβάλει ουσιαστικά τις προοπτικές αξίας της εταιρείας.
Η μακροχρόνια εμπορική συμφωνία με κορυφαία αμερικανική εταιρεία τεχνολογίας δεν αποτελεί μόνο την πρώτη εμπορική συμφωνία για γάλλιο που θα παράγεται στην Ευρώπη, αλλά και την πρώτη έμπρακτη απόδειξη ότι η επένδυση της METLEN αποκτά ήδη ισχυρή εμπορική βάση, αρκετά πριν ξεκινήσει η παραγωγή της μονάδας.
Οι αναλυτές της Alpha Finance/Axia χαρακτηρίζουν τη συμφωνία στρατηγικό ορόσημο για την ευρωπαϊκή αλυσίδα αξίας στις κρίσιμες πρώτες ύλες, επισημαίνοντας ότι η METLEN είναι ο πρώτος ευρωπαϊκός βιομηχανικός όμιλος που αναπτύσσει ολοκληρωμένη παραγωγή γαλλίου. Παράλληλα, θεωρούν ότι η συμφωνία μειώνει σημαντικά τον εμπορικό κίνδυνο του έργου, καθώς εξασφαλίζει ήδη αγοραστή για το ένα τέταρτο της προγραμματισμένης παραγωγής.
Οι υψηλές τιμές αλλάζουν τα οικονομικά της επένδυσης
Το σημαντικότερο στοιχείο, σύμφωνα με τους αναλυτές, αφορά τις τιμές του γαλλίου.
Κατά την παρουσίαση της επένδυσης πριν από περίπου ενάμιση χρόνο, η METLEN είχε βασίσει τις προβλέψεις της σε τιμές περίπου 1.000 δολαρίων ανά κιλό, εκτιμώντας ότι η δραστηριότητα θα αποφέρει ετήσια έσοδα περίπου 50 εκατ. ευρώ και EBITDA 40 εκατ. ευρώ.
Ωστόσο, μετά τους κινεζικούς περιορισμούς στις εξαγωγές και τη ραγδαία αύξηση της ζήτησης από τις εφαρμογές τεχνητής νοημοσύνης, των ημιαγωγών, των τηλεπικοινωνιών, των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας και της αμυντικής βιομηχανίας, οι διεθνείς τιμές έχουν υπερδιπλασιαστεί, προσεγγίζοντας πλέον τα 3.000 δολάρια ανά κιλό.
Η Alpha Finance/Axia εκτιμά ότι εάν οι τιμές αυτές διατηρηθούν, τότε τα λειτουργικά κέρδη της νέας δραστηριότητας θα μπορούσαν να ξεπεράσουν ακόμη και τα 150 εκατ. ευρώ ετησίως, δηλαδή σχεδόν τετραπλάσια από τις αρχικές προβλέψεις της εταιρείας.
Ανοδική αναθεώρηση της αποτίμησης
Οι ίδιοι αναλυτές υποστηρίζουν ότι μια τέτοια εξέλιξη δεν αυξάνει μόνο τα αναμενόμενα κέρδη αλλά και τον πολλαπλασιαστή αποτίμησης της δραστηριότητας.
Όπως σημειώνουν, η ύπαρξη μακροχρόνιων συμβολαίων διάθεσης (offtake agreements) σε κρίσιμα και σπάνια μέταλλα δικαιολογεί σημαντικά υψηλότερους δείκτες αποτίμησης, της τάξης των 15 έως 20 φορές το EBITDA. Με αυτά τα δεδομένα, η αξία της δραστηριότητας του γαλλίου θα μπορούσε να υπερβεί τα 2 δισ. ευρώ, δημιουργώντας σημαντικά περιθώρια ανόδου τόσο στις εκτιμήσεις της αγοράς όσο και στην αποτίμηση της METLEN.
Προάγγελος νέων συμφωνιών
Ανάλογη είναι και η προσέγγιση της Optima Bank, η οποία χαρακτηρίζει τη συμφωνία ιδιαίτερα σημαντική για τη νέα δραστηριότητα της εταιρείας, καθώς ανοίγει τον δρόμο για αντίστοιχες εμπορικές συμφωνίες και για το υπόλοιπο της παραγωγής.
Η METLEN σχεδιάζει να παράγει περίπου 50 τόνους γαλλίου ετησίως από το 2028, γεγονός που σημαίνει ότι μετά τη συγκεκριμένη συμφωνία παραμένει διαθέσιμο προς διάθεση περίπου το 75% της παραγωγής, δηλαδή σχεδόν 37,5 τόνοι ετησίως.
Η Optima θεωρεί πιθανό οι επόμενες συμφωνίες να συναφθούν επίσης σε ιδιαίτερα ευνοϊκές τιμές, καθώς η αγορά εξακολουθεί να χαρακτηρίζεται από περιορισμένη προσφορά και αυξανόμενη ζήτηση.
Ισχυρό περιθώριο κερδοφορίας
Ένα ακόμη στοιχείο που επισημαίνουν οι αναλυτές αφορά το χαμηλό κόστος παραγωγής της METLEN.
Η πρώτη ύλη, ο βωξίτης, προέρχεται από τα ίδια μεταλλεία του ομίλου, γεγονός που περιορίζει σημαντικά το κόστος και σημαίνει ότι η άνοδος των τιμών του γαλλίου μεταφέρεται σχεδόν αυτούσια στην κερδοφορία.
Για τον λόγο αυτό, η Optima, η οποία μέχρι σήμερα υπολόγιζε ετήσια συνεισφορά περίπου 40 εκατ. ευρώ EBITDA από το 2028, εκτιμά πλέον ότι, με τις σημερινές τιμές, η κερδοφορία μπορεί να υπερβεί τα 100 εκατ. ευρώ ετησίως, αφήνοντας σημαντικά περιθώρια ανοδικής αναθεώρησης της αποτίμησης της εταιρείας.
Γεωπολιτική σημασία για την Ευρώπη
Πέρα από τη χρηματοοικονομική διάσταση, η συμφωνία έχει και έντονη γεωπολιτική σημασία.
Το γάλλιο αποτελεί μία από τις σημαντικότερες κρίσιμες πρώτες ύλες για την παραγωγή προηγμένων ημιαγωγών, εφαρμογών τεχνητής νοημοσύνης, τηλεπικοινωνιακών συστημάτων, ηλεκτρονικών ισχύος, φωτοβολταϊκών και αμυντικών τεχνολογιών.
Με δεδομένη την κυριαρχία της Κίνας στην παγκόσμια αγορά και τους περιορισμούς που έχει επιβάλει στις εξαγωγές, η δημιουργία ευρωπαϊκής παραγωγής αποκτά στρατηγική σημασία για την αυτονομία της Ε.Ε. στις κρίσιμες πρώτες ύλες.
Η συμφωνία της METLEN με αμερικανικό τεχνολογικό κολοσσό επιβεβαιώνει ότι η Ελλάδα μπορεί να αποκτήσει πρωταγωνιστικό ρόλο στη νέα ευρωπαϊκή αλυσίδα αξίας των κρίσιμων μετάλλων, ενώ παράλληλα ενισχύει σημαντικά τις μακροπρόθεσμες προοπτικές ανάπτυξης και δημιουργίας αξίας για τον όμιλο.
